El Presidente de la Reserva Federal Jerome Powell (Andrew Harrer / Bloomberg News)
En retrospectiva, lo más sorprendente de que el presidente Trump rompa la regla no escrita contra los presidentes que critican a la Reserva Federal podría ser que le ha tomado tanto tiempo hacerlo.
Trump, después de todo, es una persona que se describe a sí misma como "una persona con una tasa de interés baja" que, erróneamente, cree que las sillas de la Fed solo hacen lo que quieren sus presidentes. Eso, al menos, es lo que acusó falsamente a la presidenta de la Fed, Janet L. Yellen, de hacer durante la campaña de 2016. Por eso, solo parecía una cuestión de tiempo hasta que la muy abierta preferencia de Trump por las tasas más bajas entró en conflicto con el impulso gradual de la Fed por las más altas.
Eso es lo que sucedió el jueves. "No estoy emocionado" con las alzas de tasas de la Fed, dijo Trump a CNBC, porque "cada vez que sube, quieren aumentar las tasas nuevamente". En particular, no le gusta la forma en que las tasas más altas han ayudado a impulsar el dólar. contra otras monedas, no importa que su recorte de impuestos financiado por el déficit sea más culpable de eso, ya que eso "nos pone en desventaja" cuando se trata de comercio.
Pero este tipo de violación de la norma no estaría completo si Trump no se diera la vuelta y dijera que realmente no lo decía en serio, sino que lo duplicaría un día después. "No estoy contento" con las tasas más altas, dijo Trump el jueves, "pero al mismo tiempo les dejo hacer lo que creen que es mejor". Sin embargo, para la mañana del viernes, este tono ligeramente más conciliador se había convertido en una diatriba en contra de "elevar las tasas mientras los dólares se vuelven más y más fuertes". Estados Unidos, continuó, necesitaba darse cuenta de que "endurecer ahora duele todo lo que hemos hecho" y que no era justo para nosotros ser efectivamente "penalizados porque lo están haciendo muy bien ".
Demasiado para la insistencia anterior de la Casa Blanca de que "por supuesto, el Presidente respeta la independencia de la Reserva Federal".
Ahora bien, hay una razón por la que los presidentes no deben hablar sobre política monetaria, y esa es la elección de 1972. En aquel entonces, como sabemos por sus grabaciones, el presidente Richard M. Nixon pudo presionar al entonces presidente de la Fed, Arthur Burns, para que redujera las tasas cuando realmente no debería haberlo hecho antes de su reelección. El resultado no solo fue un crecimiento más rápido que ayudó a Nixon a asegurar un segundo mandato, sino también lo que eventualmente sería una inflación mucho más alta que tomaría más de una década en salir de la economía. Y es algo de lo que todavía tenemos que preocuparnos hoy. Eso se debe a que las tasas más bajas siempre son buenas para las perspectivas a corto plazo de un presidente, pero no siempre son para las de largo plazo de la economía. La única manera de resolver este problema, entonces, es evitarlo manteniendo a los políticos fuera de la política monetaria para empezar.
Pero también hay una razón más cínica por la que los presidentes no deben hablar sobre política monetaria, y esa es la elección de 1992. En ese caso, la historia comenzó casi exactamente igual: un presidente en ejercicio apoyado en la Fed para reducir las tasas, pero terminó de manera completamente diferente. En lugar de estar de acuerdo con George H.W. Las demandas públicas y privadas de la administración Bush para tasas más bajas, la Fed de Alan Greenspan se mantuvieron firmes. Probablemente demasiado firme. La Fed, como ves, no recortó las tasas de manera tan agresiva como para mantener la tasa de desempleo aún en alza incluso un año después de que la recesión de 1990-1991 finalizara oficialmente. Lo cual, como Bush señaló con pesar unos años más tarde, es lo que le costó las elecciones. La lección fue que tratar de presionar a la Reserva Federal para que haga algo podría hacer que sea menos probable que lo hagan, ya que lucir como si pudieran ser intimidados dañaría su credibilidad tanto que les sería más difícil hacer su trabajo.
La discreción, en otras palabras, podría ser la mejor parte para ser reelegido.
Es algo que Trump podría aprender por las malas. Eso es porque el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, al igual que Greenspan antes que él, parece estar hecho de cosas más duras. De hecho, Powell ya se ha salido de su camino para defender la independencia de la Reserva Federal de lo que antes eran rumores de que Trump podría infringirla.
La ironía, sin embargo, es que Trump tiene razón en que hay un caso bastante fuerte que la Fed debería evitar elevar demasiado las tasas. Eso no se debe al hecho de que el dólar ha subido, sino que las tasas de interés a corto plazo están a punto de ser más altas que las de largo plazo. Eso ocurre solo cuando las personas piensan que las tasas a corto plazo serán más bajas en el futuro de lo que son ahora; las tasas a largo plazo, como ve, nos muestran qué mercados piensan que las de corto plazo promediarán con el tiempo, más un poco adicional para hacer por el hecho de que la inflación podría terminar siendo más alta de lo esperado, lo que sucedería solo si la Fed fuera a tener que cortarlos para tratar de detener una desaceleración. Es por eso que se trata del mejor predictor de recesión que existe.
Siempre fue una posibilidad remota que esto hiciera que la Fed dejara de subir las tasas cuando el desempleo era tan bajo, pero cualquiera que sea la posibilidad de que haya desaparecido ahora que Trump lo ha pedido públicamente. La Reserva Federal no quiere que lo vean inclinarse ante él.
Quizás Trump debería decirnos que realmente quiso decir que no está entusiasmado con las tasas de interés más altas. Eso debería hacer el truco.