Los Dueños de los Bonos, están evaluando la posibilidad de un "choque repentino" a Venezuela
Un manifestante anti-PSUV en Caracas, Venezuela el lunes, 24 de abril. Los manifestantes a menudo usan máscaras para no ser identificados por las autoridades, y sus aliados en las milicias conocidas como "los colectivos". Crédito de la imagen: Photo by RONALDO SCHEMIDT/AFP/Getty Images.
Original de Kenneth Rapoza, para Forbes
Cubro información sobre negocios, inversiones y mercados emergentes.
Las opiniones expresadas son del autor y solo de él.
Venezuela está en llamas. Los activistas exigen elecciones generales inmediatas. A juzgar por las decenas de muertos y las protestas diarias que cierran las carreteras en Caracas, este gobierno ha perdido apoyo. Es hora de evaluar la probabilidad de que el gobernante Partido Socialista Unido arroje a la oposición algunos huesos al optar por la renuncia del presidente Nicolas Maduro.
Los inversionistas en los bonos de PdVSA tendrán que considerar los efectos de una repentina transición política causada por continuos disturbios sociales o sanciones estadounidenses. Esta transición puede ser más importante que tratar de predecir cuándo incumple PdVSA con la deuda, y como resultado, el mismo gobierno de Venezuela incumple con ella. Si es así, sería el mayor caso de mora en la deuda soberana de los estadounidenses y uno raro para una nación de la OPEP.
"El contexto de una posible transición política determinará claramente cómo reaccionará el mercado a un cambio de régimen intra-chavista", dice Siobhan Morden, director gerente de Nomura Securities en Nueva York. PSUV es el último partido de Hugo Chávez. Chávez, una vez fue el favorito de la izquierda latinoamericana, considerada más pura a la causa de los pobres que el carismático líder brasileño Luiz Inácio Lula da Silva. Pero Chávez sobrevivió con los precios del petróleo que subieron de 50 dólares por barril a alrededor de 180 dólares, lo que le dio mucho dinero para redistribuir. El chavismo, como el ala leal de PSUV es a menudo referido, todavía tiene sus adherentes en el público. La mayoría de ellos trabajan para PdVSA y viven en la burbuja chavista, o viven en los barrios marginales y se ven obligados a dejar de participar en las protestas públicas dirigidas por la oposición de milicias armadas respaldadas por el PSUV.
Se ha hablado de un "auto-golpe" que tiene lugar en Venezuela desde que las primeras protestas contra el partido gobernante estallaron en septiembre. Tal movimiento sería meramente tirar a Maduro debajo del autobús, pero mantener PSUV en el asiento del conductor.
Hay dos lentes para ver la historia de Venezuela: una es política, el método más obvio. El otro es a través de la lente del mercado. Ya se trate de bancos chinos o de compañías petroleras españolas o de fondos de cobertura de Nueva York, PdVSA es un monstruo multimillonario que actúa como el mago detrás de la cortina. PdVSA no puede morir. PSUV puede y nada sería lo más sabio.
Los inversores que creen que PdVSA sobrevive y el PSUV se permite autodestruirse a través de presiones políticas son los más seguros en bonos con fecha posterior a 2022. Incluso los más antiguos, como 2035, no son totalmente seguros. Para entonces, Maduro habrá desaparecido hace mucho tiempo.
La oposición está adquiriendo más habilidad en apuntar la fuente de poder financiero del PSUV. Un pedazo de este poder proviene de PdVSA, más la disminución de las reservas del banco central de efectivo y oro. Recientemente, un líder de la oposición y jefe de la Asamblea Nacional escribió al Deutsche Bank pidiéndoles que no participen en un oro para el intercambio de divisas porque estaba financiando a Maduro. Algunos también están criticando los pagos de bonos del gobierno en lugar de usar ese dinero para ayuda humanitaria, o financiar necesidades urgentes como las importaciones de alimentos.
Además, en la batalla de la retórica política que enfrenta al pueblo contra los señores de la deuda de Wall Street, el pueblo de América Latina siempre gana. La oposición está irónicamente apostando una reclamación en el propio territorio anti-capitalista del PSUV.
Morden advierte que el último acercamiento a los bancos y al público en relación con los pagos de bonos "puede reflejar simplemente la estrategia política para forzar una transición política, pero también cuestiona si la oposición tendría el mismo compromiso en la disposición a pagar".
La milicia PSUV de Venezuela está adoctrinada en la causa del socialismo "chavista" como el ejército oficial. Aquí, un partidario sostiene una camiseta con su dios, Hugo Chávez. Crédito de la imagen: Photographer: Carlos Becerra/Bloomberg
Para el mercado, "Maduro por más tiempo" implica "menos por más tiempo" en los precios de los bonos de PdVSA con un rango conceptual para el valor de recuperación en el precio de los bonos que sigue cayendo. El mercado va a tener que tomar un corte de pelo en esta deuda, porque en este momento un incumplimiento venezolano es cambiar el régimen lo que el cambio de régimen es un incumplimiento. Queda por ver si Venezuela pasó de una crisis de liquidez a una crisis de solvencia. Y Morden espera que nadie sepa la respuesta a eso hasta que Maduro esté fuera y un nuevo gobierno esté adentro. Para entonces, un nuevo gobierno, incluso si es PSUV, desearía probablemente reestructurar su deuda para permanecer vivo, pero los prestamistas solamente lo permitirán si hay profundas reformas económicas. Esto es especialmente cierto si la oposición se hace cargo y convoca al Fondo Monetario Internacional para el capital necesario para la supervivencia inmediata.
La crisis política está obligando a las empresas petroleras extranjeras a recortare número de sus trabajadores. Statoil y Repsol han estado sacando a la gente del país todo el año, informó Reuters hoy. Statoil, Repsol y Chevron poseen participaciones minoritarias en más de 40 empresas conjuntas de PdVSA.
¿Podría el tono cambiar realmente?
Los partidarios de la oposición ocuparon carreteras en todo el país durante gran parte de la tarde del lunes. La fiscal Luisa Ortega Díaz, que se separó públicamente del PSUV después de que el Tribunal Supremo intentara invalidar la Asamblea Nacional el mes pasado, dijo el martes que el número de víctimas de los enfrentamientos durante el mes pasado es de 26. Tres personas murieron anoche. Unas 1.289 personas habían sido detenidas en las últimas semanas de protesta. "Nadie desea una guerra civil", dijo ayer Bloomberg.
Basado en el supuesto de 50% de corte de pelo en los precios de los bonos bajo dos escenarios diferentes de una tasa de salida del 10% y una tasa de salida del 20%, la deuda de PdVSA 2022, a menudo escrita aquí, pierde $ 5 bajo un rendimiento del 10% Vencimiento y $ 19 bajo una tasa de salida del 20%. Los próximos 2017's se atascan y pierden alrededor de $ 62. Si el gobierno logra convencer a los prestamistas de extender los vencimientos a los cinco años, los PdVSA 2017 perderán entre $ 20 y $ 40 con la PdVSA 2022s ganando generosamente. Las tres agencias de calificación crediticia estadounidenses califican a Venezuela como de alto grado especulativo.
En este punto, existe el mejor escenario de una extensión de madurez, similar a lo ocurrido en Uruguay en 2003, y el peor escenario de un importante corte de pelo. Morden piensa que es más prudente asumir lo peor por ahora.
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Un manifestante anti-PSUV en Caracas, Venezuela el lunes, 24 de abril. Los manifestantes a menudo usan máscaras para no ser identificados por las autoridades, y sus aliados en las milicias conocidas como "los colectivos". Crédito de la imagen: Photo by RONALDO SCHEMIDT/AFP/Getty Images.
Original de Kenneth Rapoza, para Forbes
Cubro información sobre negocios, inversiones y mercados emergentes.
Las opiniones expresadas son del autor y solo de él.
Venezuela está en llamas. Los activistas exigen elecciones generales inmediatas. A juzgar por las decenas de muertos y las protestas diarias que cierran las carreteras en Caracas, este gobierno ha perdido apoyo. Es hora de evaluar la probabilidad de que el gobernante Partido Socialista Unido arroje a la oposición algunos huesos al optar por la renuncia del presidente Nicolas Maduro.
Los inversionistas en los bonos de PdVSA tendrán que considerar los efectos de una repentina transición política causada por continuos disturbios sociales o sanciones estadounidenses. Esta transición puede ser más importante que tratar de predecir cuándo incumple PdVSA con la deuda, y como resultado, el mismo gobierno de Venezuela incumple con ella. Si es así, sería el mayor caso de mora en la deuda soberana de los estadounidenses y uno raro para una nación de la OPEP.
"El contexto de una posible transición política determinará claramente cómo reaccionará el mercado a un cambio de régimen intra-chavista", dice Siobhan Morden, director gerente de Nomura Securities en Nueva York. PSUV es el último partido de Hugo Chávez. Chávez, una vez fue el favorito de la izquierda latinoamericana, considerada más pura a la causa de los pobres que el carismático líder brasileño Luiz Inácio Lula da Silva. Pero Chávez sobrevivió con los precios del petróleo que subieron de 50 dólares por barril a alrededor de 180 dólares, lo que le dio mucho dinero para redistribuir. El chavismo, como el ala leal de PSUV es a menudo referido, todavía tiene sus adherentes en el público. La mayoría de ellos trabajan para PdVSA y viven en la burbuja chavista, o viven en los barrios marginales y se ven obligados a dejar de participar en las protestas públicas dirigidas por la oposición de milicias armadas respaldadas por el PSUV.
Se ha hablado de un "auto-golpe" que tiene lugar en Venezuela desde que las primeras protestas contra el partido gobernante estallaron en septiembre. Tal movimiento sería meramente tirar a Maduro debajo del autobús, pero mantener PSUV en el asiento del conductor.
Hay dos lentes para ver la historia de Venezuela: una es política, el método más obvio. El otro es a través de la lente del mercado. Ya se trate de bancos chinos o de compañías petroleras españolas o de fondos de cobertura de Nueva York, PdVSA es un monstruo multimillonario que actúa como el mago detrás de la cortina. PdVSA no puede morir. PSUV puede y nada sería lo más sabio.
Los inversores que creen que PdVSA sobrevive y el PSUV se permite autodestruirse a través de presiones políticas son los más seguros en bonos con fecha posterior a 2022. Incluso los más antiguos, como 2035, no son totalmente seguros. Para entonces, Maduro habrá desaparecido hace mucho tiempo.
La oposición está adquiriendo más habilidad en apuntar la fuente de poder financiero del PSUV. Un pedazo de este poder proviene de PdVSA, más la disminución de las reservas del banco central de efectivo y oro. Recientemente, un líder de la oposición y jefe de la Asamblea Nacional escribió al Deutsche Bank pidiéndoles que no participen en un oro para el intercambio de divisas porque estaba financiando a Maduro. Algunos también están criticando los pagos de bonos del gobierno en lugar de usar ese dinero para ayuda humanitaria, o financiar necesidades urgentes como las importaciones de alimentos.
Además, en la batalla de la retórica política que enfrenta al pueblo contra los señores de la deuda de Wall Street, el pueblo de América Latina siempre gana. La oposición está irónicamente apostando una reclamación en el propio territorio anti-capitalista del PSUV.
Morden advierte que el último acercamiento a los bancos y al público en relación con los pagos de bonos "puede reflejar simplemente la estrategia política para forzar una transición política, pero también cuestiona si la oposición tendría el mismo compromiso en la disposición a pagar".
La milicia PSUV de Venezuela está adoctrinada en la causa del socialismo "chavista" como el ejército oficial. Aquí, un partidario sostiene una camiseta con su dios, Hugo Chávez. Crédito de la imagen: Photographer: Carlos Becerra/Bloomberg
Para el mercado, "Maduro por más tiempo" implica "menos por más tiempo" en los precios de los bonos de PdVSA con un rango conceptual para el valor de recuperación en el precio de los bonos que sigue cayendo. El mercado va a tener que tomar un corte de pelo en esta deuda, porque en este momento un incumplimiento venezolano es cambiar el régimen lo que el cambio de régimen es un incumplimiento. Queda por ver si Venezuela pasó de una crisis de liquidez a una crisis de solvencia. Y Morden espera que nadie sepa la respuesta a eso hasta que Maduro esté fuera y un nuevo gobierno esté adentro. Para entonces, un nuevo gobierno, incluso si es PSUV, desearía probablemente reestructurar su deuda para permanecer vivo, pero los prestamistas solamente lo permitirán si hay profundas reformas económicas. Esto es especialmente cierto si la oposición se hace cargo y convoca al Fondo Monetario Internacional para el capital necesario para la supervivencia inmediata.
La crisis política está obligando a las empresas petroleras extranjeras a recortare número de sus trabajadores. Statoil y Repsol han estado sacando a la gente del país todo el año, informó Reuters hoy. Statoil, Repsol y Chevron poseen participaciones minoritarias en más de 40 empresas conjuntas de PdVSA.
¿Podría el tono cambiar realmente?
Los partidarios de la oposición ocuparon carreteras en todo el país durante gran parte de la tarde del lunes. La fiscal Luisa Ortega Díaz, que se separó públicamente del PSUV después de que el Tribunal Supremo intentara invalidar la Asamblea Nacional el mes pasado, dijo el martes que el número de víctimas de los enfrentamientos durante el mes pasado es de 26. Tres personas murieron anoche. Unas 1.289 personas habían sido detenidas en las últimas semanas de protesta. "Nadie desea una guerra civil", dijo ayer Bloomberg.
Basado en el supuesto de 50% de corte de pelo en los precios de los bonos bajo dos escenarios diferentes de una tasa de salida del 10% y una tasa de salida del 20%, la deuda de PdVSA 2022, a menudo escrita aquí, pierde $ 5 bajo un rendimiento del 10% Vencimiento y $ 19 bajo una tasa de salida del 20%. Los próximos 2017's se atascan y pierden alrededor de $ 62. Si el gobierno logra convencer a los prestamistas de extender los vencimientos a los cinco años, los PdVSA 2017 perderán entre $ 20 y $ 40 con la PdVSA 2022s ganando generosamente. Las tres agencias de calificación crediticia estadounidenses califican a Venezuela como de alto grado especulativo.
En este punto, existe el mejor escenario de una extensión de madurez, similar a lo ocurrido en Uruguay en 2003, y el peor escenario de un importante corte de pelo. Morden piensa que es más prudente asumir lo peor por ahora.
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