Habrá un antes y un después del 10 de diciembre: será cuando el nuevo gobierno ya electo pero no asumido y el saliente se superpongan. Sucederá entre el 22 de noviembre y el 26 de octubre porque no habrá segunda vuelta. No hay un interrogante sobre quién estará a cargo de manejar el traspaso durante este tiempo:porque tanto el Presidente saliente como el entrante, serán del mismo partido Después del 10 de diciembre (hoy eso es largo plazo), al desafío de controlar la dolarización se suma el problema de informar o no la herencia macroeconómica, en un contexto social agotado y empobrecido tras cuatro años de estancamiento económico.
SECTOR EXTERNO
No se han producido mayores cambios por el momento. La economía que llega muy golpeada pero sin desastre inminente. las ventas minoristas en agosto volvieron a mostrar un comportamiento positivo con un aumento del 2,4% en las cantidades vendidas frente al mismo mes del año pasado. De esta forma se convirtió en el noveno mes consecutivo en que las ventas finalizan con una suba interanual.
Hay que olvidar para siempre al 2011 cuando el consumo crecía muchísimo, alcanzando en algunos casos los dos dígitos. Lo que hay ahora es una economía extenuada, maltrecha y con muchísimos problemas pero es lo mejor a lo que puede aspirar esta administración
Los números de crecimiento fueron en comparación con un muy mal 2014. El consumo comienza a estancarse y a tener bajo dinamismo.
El gobierno pretende a toda costa mantener estable la economía y sostener el consumo.
Ha disminuido el crecimiento de la inflación algo clave en las expectativas para los próximos meses que mejoraron para esta administración.. En agosto la inflación comparada con agosto 2014 será 28%, muy por debajo del 38% de 2014. Algunos operadores esperan que con un cambio de Gobierno los precios comiencen a detener la suba por la entrada de inversiones y ajustes en las políticas económicas.
Todo está por verse.
Un serio problema que anunciamos desde comienzos de año, fue la devaluación del real brasileño. No se va a notar un impacto de corto plazo en el crecimiento pero impactará en el frente cambiario.
El mercado comenzó a demandar en las últimas semanas. Las mayores ventas de dólar ahorro y los recientes records de julio y agosto, en los últimos días comenzaron a reducirse a la fuerza con menores cupos por cada comprador de la divisa. En este tema puede preverse un aumento del dólar libre sin duda.
La economía está asfixiada desde el punto de vista cambiario y el Banco Central tendrá que sostener las reservas con nuevos tramos del swap con China y uno secreto con Rusia. El principal problema de hoy es la demanda elevada de dólares y a octubre se va a llegar con una agudización.
De todos modos, en los próximos meses no habrá colapso porque se controlará el cambio con reservas prestadas, y luego se verá.
La situación cambiaria impacta de lleno en la industria y según los últimos datos conocidos en julio la producción industrial, en la medición desestacionalizados, descendió 2,5% mensual. De esta forma en siete meses del año se acumula una baja de 0,6%.
Lo que ha ocurrido no se reflejó en los resultados electorales de las últimas PASO. Daniel Scioli, fue el más votado con el 38,4% de los votos y una diferencia de ocho puntos respecto de Cambiemos. Estos porcentajes están muy lejos del 50% que obtuvo Cristina Kirchner en 2011 y que fue récord pero allí jugaron aspectos emocionales.
El tipo de cambio libre que tiene una paridad real cercana a los $ 15 se mueve hacia los $16 y desciende hasta $ 15.55 todo por las operaciones especulativas vinculada al cobro de sueldos, la compra de dólar ahorro y su posterior venta en el mercado libre.
La diferencia entre el tipo de cambio oficial y el libre fluctúa entre 65% y 72% lo cual demuestra que antes de iniciarse el año 2016 el peso debe volver a su valor natural o al menos acercarse porque de otro modo la pérdida de competitividad por las devaluaciones efectuadas en los países que son compradores de nuestros productos impedirán la exportaciones. Algo políticamente incorrecto es hacerlo notar tanto desde la administración actual como desde la desmembrada y casi seguramente derrotada oposición en primera vuelta..
Esta vez la administración puede afirmar sin ser falaz que el mundo le juega en contra.
En la última semana la venta de dólar ahorro superó los US$400 millones, generó dóalres que fueron al mercado libre descomprimiendo la demanda y revirtiendo la dinámica alcista de las semanas previas.
Por su parte, la liquidación de divisas del agro volvió a niveles de US$300 millones (US$307 millones en la primera semana de septiembre), y las reservas del BCRA bajan a US$33.000 millones. Ya sin ingresos netos por la cuenta corriente, el incremento de las reservas en el corto plazo queda supeditada a lo que pueda obtenerse como préstamos, que serán con intereses fuera de mercado o con compromisos secretos..
La novedad en el sector externo es que se negocio otro swap de monedas ahora con Rusia por US$4.000 millones. Esto con un país que actualmente atraviesa el período de mayor tensión en sus relaciones con EE.UU. y Europa Occidental desde fines de la Guerra Fría. No parece bien elegido el prestamista pero está en línea con la ideología de esta administración.
Hubo un ligero crecimiento del consumo masivo de 0,6% comparado con el año anterior y la industria, creció 0,7%. El muy pequeño crecimiento fue a causa de la crisis en Brasil, la industria automotriz bajó 7,7% por la caída del 10% de las exportaciones a Brasil , no compensada por las mayores ventas: 3,7% en el mercado interno).
Política Monetaria
Por su parte, el Tesoro continuó con la estrategia de financiar sus necesidades de pesos en el mercado local, con emisión monetaria, y tomando dinero del sector privado con mas y mas bonos. Ahora hubo una nueva emisión de Bonac 2016 por $5.640 millones . Con esta colocación, a lo largo del año se llevan emitidos casi el 7% del PBI. Algo que sorprende a los analistas del exterior tato como el plan de prueba y error que instaló esta administración
Obviamente los bonos en dólares registraron una alta demanda en las últimas semanas,algo que aumentó los precios.
La curva de futuros del tipo de cambio aumentó luego de que el BCRA bajara todas las posiciones a mediados de agosto, con contratos a $9,89 a fin de diciembre, $10,08 a enero y $10,59 a marzo, algo poco probable y que le costará mucho dinero a la administración que sigue, porque habrá una mayor deevaluación.
A medida que se acerca la fecha de traspaso del mando, la macroeconomía se convierte en algo importante. Esta administración no pudo nllegar a las elecciones sin sobresaltos cambiarios y mucho menos con el consumo revitalizado. La realidad fue mucho más desagradable y nada controlable.
Para la administración actual saliente, la prioridad hasta el 10 de diciembre pasó a ser exclusivamente evitar la dolarización de portafolios que hace caer las reservas del BCRA y agranda la brecha cambiaria. Y para la administración actual entrante, lo primordial será no pisar ninguna de las minas que voluntaria o por incapacidad han dejado instaladas los actuales conductores.
La enorme demanda de dólares contenida en la primera mitad de 2015, resurgió en julio, se profundizó en agosto, no da respiro en lo que va de septiembre y llegará a la cima el 10 de diciembre. Se refleja en el mercado cambiario oficial, donde el termómetro muestra cada vez más ventas de dólares de las reservas. Y también en el mercado libre con la suba del precio y la ampliación de la brecha.
Al mercado oficial le faltan todos los meses unos US$ 1.500 millones porque el superávit comercial es cero y la demanda para atesoramiento es US$ 700 millones y la de turismo US$ 800 millones mensuales. En julio, la administración cubrió apenas el 10% del faltante vendiendo dólares de las reservas y el 90% restante lo financió no pagando importaciones. Pero en agosto tuvieron que cubrir el cien por ciento vendiendo dólares. En Septiembre y octubre y noviembre los portafolios se dolarizarán de cualquier manera a costa de las reservas y por delante de los acontecimientos, lo cual llevará aesta adminstración a reforzar el cepo.
Hasta el 10 de diciembre, será una lucha entre no quedarse sin reservas reales contra que no se escape el dólar libre. Cuando la adminstración frena la venta de dólares en el mercado oficial preocupado por perder reservas, las compras van al mercado libre y el dólar aumenta, obviamente, pero cuando libera la venta de dólares caen las reservas.
La sábana corta no tiene solución porque el verdadero problema es que la administración actual gasta mucho mas de lo que recauda y se financia directa e indirectamente con emisión de pesos.
Toda la emisión de bonos en pesos agranda la deuda de 2016 pero no desacelera la expansión monetaria de 2015.
En el año electoral, se registra la emisión monetaria récord del período 2003 – 2015, superando el 40% anual. Los sobresaltos cambiarios los genera esta administración sin ayuda de nadie a causa de una política fiscal – monetaria poco comprensible. La presión cambiaria tiene este origen.
La incertidumbre electoral no genera todas las dudas ni hace las veces de detonante porque los mercados tanto locales como del exterior ya han descontado la continuidad de esta ideología con nuevas caras y sin ballotage.. Y la incertidumbre internacional (con las monedas regionales más débiles y el precio de la soja más bajo) es la mecha del cartucho de dinamita . Los sobresaltos cambiarios se alimentan internamente.
Si la propia política provoca problemas cambiarios no hay mas alternativa que pasar de cuidar las reservas a cuidar el valor del dólar libre. Lo harán según la conveniencia del momento. pero puede ocurrir que pierdan dólares de las reservas y suba el dólar libre de todos modos. A pocas semanas de las elecciones la administración debería contener la brecha más que a cuidar las reservas.
Si sube el dólar libre a la hora de votar el problema sería mayor que si caen las reservas, porque el los votantes no entienden nada de reservas pero si del valor de los dólares libres. La administración tiene muy poco margen decisorio. Corre – como siempre lo ha hecho – detrás de los acontecimientos.
Después de las elecciones, con nuevos y probablemente desconocidos Kirchneristas en la administración el actual ritmo de venta de dólares del BCRA en el mercado oficial es imposible de mantener hasta el cambio de rostros.
Con estas ventas y pagando la deuda pública en dólares que vence en las próximas semanas, a la nueva administración le dejan solamente los yuanes de China y los dólares de los depositantes del sistema bancario.
Pero antes de llegar a eso, tienen que hacer algo como un cepo total al atesoramiento, trabas totales al turismo y la importación, una mini – devaluación o algún swap Ruso de último momento.
En la crisis cambiaria de 2011, quedaban cuatro años de mandato: se podía hacer algo para cotrolar al mercado cambiario y entonces se eligió la peor de todas las alterativas: el cepo.
En la crisis de 2013, había dos años, demasiado tiempo para no hacer nada y por eso en enero de 2014 devaluaron.
En 2015, se podía no hacer nada durante un lapso corto (dejando fijo el dólar el dólar y las tarifas más los yuanes de China) hasta entregar el mando el 10 de diciembre.
Pero por un error de cáclulo mínimo puede haber problemas. Y esta administación ha comentido más de un error de cálculo.
Sector interno. Moneda. Emisión.
La recaudación de impuestos disminuyó en agosto, y aun asi convalidó una inflación anual de un 33% en al año.
Sin acceso a los mercados internacionales de crédito, y solo mediante la colocación de deuda dentro del sistema financiero local, la brecha entre el incremento de los ingresos y gastos del fisco sigue siendo financiada mediante emisión monetaria y recurriendo a la totalidad de la recaudación previsonal del ANSES, con una notable aceleración del ritmo de crecimiento de la cantidad de dinero en circulación, que aumentó en agosto un 37%, el doble que a esta misma altura de 2014.
Esta brutal inyección de pesos, combinada con una menor oferta de dólares, insistimos, es la raíz de tensiones cambiarias observadas actualmente, fenómeno que se profundizará en los próximos meses.
Medidas opinables
En 2013 Argentina hubo enorme demanda de dólares. Se perdían 200 millones de reservas internacionales por día. La devaluación se pospuso instaurando el cepo y las trabas a las importaciones, pero la administración no tenía forma de contener la demanda de dólares libres.
Como resultado en enero de 2014 se devaluó más de 20% y la devaluación llegó al 60% en al año.
Como consecuencia de ello, la inflación real que había terminado 2013 en 27%, creció cerca de 10 %. en cuatro meses. Esta aceleración inflacionaria redujo el poder de compra del salario casi 5% y llevó a la economía a contraerse 1,8% en el año.
Todo es opuesto a lo que ocurre actualmente en otras naciones de América Latina. Países como Colombia o Brasil devaluaron sus monedas tanto como lo hizo Argentina en 2014, pero el alza de sus precios internos no sufrió ningna aceleración Porque?
Una breve mirada a Brasil. En agosto de 2014 la inflación les llegaba a 6,5% , un año después su tipo de cambio se devaluó 55% pero su inflación sólo creció 9,5%.en un año (en Argentina se devaluó 60% y la inflación subió 10% en cuatro meses). Esta mínima aceleración fue porque en Brasil omaron la decisión de ajustar las tarifas de servicios públicos para reducir el déficit fiscal.. Es decir, por actuar sensatmente (en ese momento) la depreciación del Real no impactó en la inflación brasilera.
El caso de Perú también vale para comparar con Argentina. Su inflación a julio de 2014 era de 3,3% y, luego de que su moneda se devaluó 14%, pasó a 3,6% en mismo mes de 2015. La importancia de la depreciación en el proceso inflacionario puede verse en la evolución de los precios de los bienes importados. El hecho de que los mismos hayan mostrado una variación negativa en julio (-0,4% ) muestra que existen otros factores que impactan en el alza de los precios como la caída en el valor de los commodities, compensa la depreciación de la moneda
Colombia es uno de los países de la región que sufrió la mayor depreciación de su moneda. La devaluación fue 46% en julio y, aun así su inflación fue menor al 5% Nunca hubo en la historia económica relevada y conocida ningún caso de gradualismo exitosos.
Sin embargo, la economía tendría más probabilidades de alcanzar una recuperación rápida con una política de shock, pero ninguno de los candidatos están dispuestos a tomar ese camino, o al menos decir que lo tomarían con lo cual habrá un gradualismo con shocks en diversas areas de la economía.
Conclusiones
Lo que mas favoreció a Argentina durante la era Kirchner fue la mejora de los términos de intercambio de la venta de sus productos, que generó un ingreso desperdiciado y en gran medida esfumado sin rendición de cuentas de US 200.000 millones de dólares.
Esto no volverá a ocurrir porque cambió totalmente el escenario a menos que un factor climatológico excepcional cambie el escenario.
Habrá una caída de u$s 4000 millones en el valor de la cosecha el año entrante, que se suma a otros u$s 6000 millones perdidos en los dos años previos. Eso significa que si ese ingreso no se compensa por la cuenta capital (préstamos, inversiones externas), el año 2016 tendrá una recesión muy importante.
La política económica actual fue diseñada exclusivamente pensando en las elecciones. con un salario real que sube 32%, la inflación al 25% y el tipo de cambio devaluado al 9%. Hasta fin de año con ese esquema se llega, pero el año que viene habrá inevitablemente una corrección cambiaria, y por eso los mercados se anticipan y dolarizan.
Entre julio y agosto, el Banco Central perdió u$s 2500 millones, y lo compensó con yuanes, llegando esta moneda casi a 11.000 millones en las reservas.
Los desequilibrios a corregir, son el deficit fiscal el fiscal, que llegará a 8% del PBI, pero eliminar subsidios permitiría recuperar el equilibrio, aun con el actual nivel de gasto público.
Con el negativo panorama internacional todo dependerá de las políticas internas que adopte la próxima administración. Sin ninguna duda Scioli hará predominar el gradualismo en materia de gasto, apoyado por la búsqueda de financiamiento externo, pero es probable un shock sectorial en cuatro sectores: agropecuario, energía, minería y comunicaciones.
OFF TOPIC
La humanidad fue estremecida por las fotos del cadáver del niño sirio muerto en un naufragio que sufrió junto al resto de su familia cuando intentaban ingresar ilegalmente a Europa. Se trata de un testimonio que resume el drama de millones de personas que apelan al éxodo antes de seguir soportando las penurias a las que son sometidas en sus países de origen.
La extrema vulnerabilidad de estas personas permite montar un negocio ilegal de magnitudes y consecuencias similares al tráfico de drogas y de armas.
Ahora bien: ¿Las migraciones son un fenómeno sólo para Europa o afecta a países como la Argentina? La Encuesta Nacional de Hogares Urbanos del INDEC, dice que en el 3° trimestre del 2014:
• En la Argentina viven 1,4 millones de personas que nacieron en otros países, representando aproximadamente el 3,5% de la población total.
• El 70% de los migrantes proviene de países limítrofes.
• El 30% restante de países no limítrofes.
Estos datos muestran que en la Argentina el fenómeno migratorio no es irrelevante, aunque tiene las dimensiones y las características de Europa.
Las personas nacidas en otros países representan un universo equivalente a la población de una provincia de tamaño medio, como por ejemplo Entre Ríos, Salta o Tucumán. Se concentran en las provincias patagónicas y en la Ciudad de Buenos Aires.
La Argentina sufre enormes y diferentes tipos de fraudes por deficiencia del sector público.
Es frecuente, sobre todo en las zonas limítrofes, el uso gratuito de servicios públicos como salud, educación y programas asistenciales por parte de extranjeros, sin que medie siquiera un reclamo a los países responsables de darles cobertura a estas personas.
Otra dimensión del problema se manifiesta en las denuncias por utilización de extranjeros para desarrollar prácticas fraudulentas en actos eleccionarios. Más grave aún son los casos de migrantes que ingresan libremente al país para desarrollar actividades delictivas que van desde la trata de mujeres al narcotráfico.
El punto central, muy descuidado en la Argentina, es el funcionamiento de los registros civiles. El marco legal, las capacidades administrativas y tecnológicas de los registros civiles son vetustos, vulnerables e ineficaces para determinar con celeridad y seguridad la identidad y nacionalidad de las personas.
Sin técnicas modernas de gestión se complica enormemente el diseño y la ejecución de la mayoría de las políticas públicas que permiten el ordenamiento de los flujos migratorios en los controles fronterizos, el acceso a los servicios sociales, como los hospitales públicos, el sistema educativo y los planes asistenciales, y la participación en los actos eleccionarios.
SECTOR EXTERNO
No se han producido mayores cambios por el momento. La economía que llega muy golpeada pero sin desastre inminente. las ventas minoristas en agosto volvieron a mostrar un comportamiento positivo con un aumento del 2,4% en las cantidades vendidas frente al mismo mes del año pasado. De esta forma se convirtió en el noveno mes consecutivo en que las ventas finalizan con una suba interanual.
Hay que olvidar para siempre al 2011 cuando el consumo crecía muchísimo, alcanzando en algunos casos los dos dígitos. Lo que hay ahora es una economía extenuada, maltrecha y con muchísimos problemas pero es lo mejor a lo que puede aspirar esta administración
Los números de crecimiento fueron en comparación con un muy mal 2014. El consumo comienza a estancarse y a tener bajo dinamismo.
El gobierno pretende a toda costa mantener estable la economía y sostener el consumo.
Ha disminuido el crecimiento de la inflación algo clave en las expectativas para los próximos meses que mejoraron para esta administración.. En agosto la inflación comparada con agosto 2014 será 28%, muy por debajo del 38% de 2014. Algunos operadores esperan que con un cambio de Gobierno los precios comiencen a detener la suba por la entrada de inversiones y ajustes en las políticas económicas.
Todo está por verse.
Un serio problema que anunciamos desde comienzos de año, fue la devaluación del real brasileño. No se va a notar un impacto de corto plazo en el crecimiento pero impactará en el frente cambiario.
El mercado comenzó a demandar en las últimas semanas. Las mayores ventas de dólar ahorro y los recientes records de julio y agosto, en los últimos días comenzaron a reducirse a la fuerza con menores cupos por cada comprador de la divisa. En este tema puede preverse un aumento del dólar libre sin duda.
La economía está asfixiada desde el punto de vista cambiario y el Banco Central tendrá que sostener las reservas con nuevos tramos del swap con China y uno secreto con Rusia. El principal problema de hoy es la demanda elevada de dólares y a octubre se va a llegar con una agudización.
De todos modos, en los próximos meses no habrá colapso porque se controlará el cambio con reservas prestadas, y luego se verá.
La situación cambiaria impacta de lleno en la industria y según los últimos datos conocidos en julio la producción industrial, en la medición desestacionalizados, descendió 2,5% mensual. De esta forma en siete meses del año se acumula una baja de 0,6%.
Lo que ha ocurrido no se reflejó en los resultados electorales de las últimas PASO. Daniel Scioli, fue el más votado con el 38,4% de los votos y una diferencia de ocho puntos respecto de Cambiemos. Estos porcentajes están muy lejos del 50% que obtuvo Cristina Kirchner en 2011 y que fue récord pero allí jugaron aspectos emocionales.
El tipo de cambio libre que tiene una paridad real cercana a los $ 15 se mueve hacia los $16 y desciende hasta $ 15.55 todo por las operaciones especulativas vinculada al cobro de sueldos, la compra de dólar ahorro y su posterior venta en el mercado libre.
La diferencia entre el tipo de cambio oficial y el libre fluctúa entre 65% y 72% lo cual demuestra que antes de iniciarse el año 2016 el peso debe volver a su valor natural o al menos acercarse porque de otro modo la pérdida de competitividad por las devaluaciones efectuadas en los países que son compradores de nuestros productos impedirán la exportaciones. Algo políticamente incorrecto es hacerlo notar tanto desde la administración actual como desde la desmembrada y casi seguramente derrotada oposición en primera vuelta..
Esta vez la administración puede afirmar sin ser falaz que el mundo le juega en contra.
En la última semana la venta de dólar ahorro superó los US$400 millones, generó dóalres que fueron al mercado libre descomprimiendo la demanda y revirtiendo la dinámica alcista de las semanas previas.
Por su parte, la liquidación de divisas del agro volvió a niveles de US$300 millones (US$307 millones en la primera semana de septiembre), y las reservas del BCRA bajan a US$33.000 millones. Ya sin ingresos netos por la cuenta corriente, el incremento de las reservas en el corto plazo queda supeditada a lo que pueda obtenerse como préstamos, que serán con intereses fuera de mercado o con compromisos secretos..
La novedad en el sector externo es que se negocio otro swap de monedas ahora con Rusia por US$4.000 millones. Esto con un país que actualmente atraviesa el período de mayor tensión en sus relaciones con EE.UU. y Europa Occidental desde fines de la Guerra Fría. No parece bien elegido el prestamista pero está en línea con la ideología de esta administración.
Hubo un ligero crecimiento del consumo masivo de 0,6% comparado con el año anterior y la industria, creció 0,7%. El muy pequeño crecimiento fue a causa de la crisis en Brasil, la industria automotriz bajó 7,7% por la caída del 10% de las exportaciones a Brasil , no compensada por las mayores ventas: 3,7% en el mercado interno).
Política Monetaria
Por su parte, el Tesoro continuó con la estrategia de financiar sus necesidades de pesos en el mercado local, con emisión monetaria, y tomando dinero del sector privado con mas y mas bonos. Ahora hubo una nueva emisión de Bonac 2016 por $5.640 millones . Con esta colocación, a lo largo del año se llevan emitidos casi el 7% del PBI. Algo que sorprende a los analistas del exterior tato como el plan de prueba y error que instaló esta administración
Obviamente los bonos en dólares registraron una alta demanda en las últimas semanas,algo que aumentó los precios.
La curva de futuros del tipo de cambio aumentó luego de que el BCRA bajara todas las posiciones a mediados de agosto, con contratos a $9,89 a fin de diciembre, $10,08 a enero y $10,59 a marzo, algo poco probable y que le costará mucho dinero a la administración que sigue, porque habrá una mayor deevaluación.
A medida que se acerca la fecha de traspaso del mando, la macroeconomía se convierte en algo importante. Esta administración no pudo nllegar a las elecciones sin sobresaltos cambiarios y mucho menos con el consumo revitalizado. La realidad fue mucho más desagradable y nada controlable.
Para la administración actual saliente, la prioridad hasta el 10 de diciembre pasó a ser exclusivamente evitar la dolarización de portafolios que hace caer las reservas del BCRA y agranda la brecha cambiaria. Y para la administración actual entrante, lo primordial será no pisar ninguna de las minas que voluntaria o por incapacidad han dejado instaladas los actuales conductores.
La enorme demanda de dólares contenida en la primera mitad de 2015, resurgió en julio, se profundizó en agosto, no da respiro en lo que va de septiembre y llegará a la cima el 10 de diciembre. Se refleja en el mercado cambiario oficial, donde el termómetro muestra cada vez más ventas de dólares de las reservas. Y también en el mercado libre con la suba del precio y la ampliación de la brecha.
Al mercado oficial le faltan todos los meses unos US$ 1.500 millones porque el superávit comercial es cero y la demanda para atesoramiento es US$ 700 millones y la de turismo US$ 800 millones mensuales. En julio, la administración cubrió apenas el 10% del faltante vendiendo dólares de las reservas y el 90% restante lo financió no pagando importaciones. Pero en agosto tuvieron que cubrir el cien por ciento vendiendo dólares. En Septiembre y octubre y noviembre los portafolios se dolarizarán de cualquier manera a costa de las reservas y por delante de los acontecimientos, lo cual llevará aesta adminstración a reforzar el cepo.
Hasta el 10 de diciembre, será una lucha entre no quedarse sin reservas reales contra que no se escape el dólar libre. Cuando la adminstración frena la venta de dólares en el mercado oficial preocupado por perder reservas, las compras van al mercado libre y el dólar aumenta, obviamente, pero cuando libera la venta de dólares caen las reservas.
La sábana corta no tiene solución porque el verdadero problema es que la administración actual gasta mucho mas de lo que recauda y se financia directa e indirectamente con emisión de pesos.
Toda la emisión de bonos en pesos agranda la deuda de 2016 pero no desacelera la expansión monetaria de 2015.
En el año electoral, se registra la emisión monetaria récord del período 2003 – 2015, superando el 40% anual. Los sobresaltos cambiarios los genera esta administración sin ayuda de nadie a causa de una política fiscal – monetaria poco comprensible. La presión cambiaria tiene este origen.
La incertidumbre electoral no genera todas las dudas ni hace las veces de detonante porque los mercados tanto locales como del exterior ya han descontado la continuidad de esta ideología con nuevas caras y sin ballotage.. Y la incertidumbre internacional (con las monedas regionales más débiles y el precio de la soja más bajo) es la mecha del cartucho de dinamita . Los sobresaltos cambiarios se alimentan internamente.
Si la propia política provoca problemas cambiarios no hay mas alternativa que pasar de cuidar las reservas a cuidar el valor del dólar libre. Lo harán según la conveniencia del momento. pero puede ocurrir que pierdan dólares de las reservas y suba el dólar libre de todos modos. A pocas semanas de las elecciones la administración debería contener la brecha más que a cuidar las reservas.
Si sube el dólar libre a la hora de votar el problema sería mayor que si caen las reservas, porque el los votantes no entienden nada de reservas pero si del valor de los dólares libres. La administración tiene muy poco margen decisorio. Corre – como siempre lo ha hecho – detrás de los acontecimientos.
Después de las elecciones, con nuevos y probablemente desconocidos Kirchneristas en la administración el actual ritmo de venta de dólares del BCRA en el mercado oficial es imposible de mantener hasta el cambio de rostros.
Con estas ventas y pagando la deuda pública en dólares que vence en las próximas semanas, a la nueva administración le dejan solamente los yuanes de China y los dólares de los depositantes del sistema bancario.
Pero antes de llegar a eso, tienen que hacer algo como un cepo total al atesoramiento, trabas totales al turismo y la importación, una mini – devaluación o algún swap Ruso de último momento.
En la crisis cambiaria de 2011, quedaban cuatro años de mandato: se podía hacer algo para cotrolar al mercado cambiario y entonces se eligió la peor de todas las alterativas: el cepo.
En la crisis de 2013, había dos años, demasiado tiempo para no hacer nada y por eso en enero de 2014 devaluaron.
En 2015, se podía no hacer nada durante un lapso corto (dejando fijo el dólar el dólar y las tarifas más los yuanes de China) hasta entregar el mando el 10 de diciembre.
Pero por un error de cáclulo mínimo puede haber problemas. Y esta administación ha comentido más de un error de cálculo.
Sector interno. Moneda. Emisión.
La recaudación de impuestos disminuyó en agosto, y aun asi convalidó una inflación anual de un 33% en al año.
Sin acceso a los mercados internacionales de crédito, y solo mediante la colocación de deuda dentro del sistema financiero local, la brecha entre el incremento de los ingresos y gastos del fisco sigue siendo financiada mediante emisión monetaria y recurriendo a la totalidad de la recaudación previsonal del ANSES, con una notable aceleración del ritmo de crecimiento de la cantidad de dinero en circulación, que aumentó en agosto un 37%, el doble que a esta misma altura de 2014.
Esta brutal inyección de pesos, combinada con una menor oferta de dólares, insistimos, es la raíz de tensiones cambiarias observadas actualmente, fenómeno que se profundizará en los próximos meses.
Medidas opinables
En 2013 Argentina hubo enorme demanda de dólares. Se perdían 200 millones de reservas internacionales por día. La devaluación se pospuso instaurando el cepo y las trabas a las importaciones, pero la administración no tenía forma de contener la demanda de dólares libres.
Como resultado en enero de 2014 se devaluó más de 20% y la devaluación llegó al 60% en al año.
Como consecuencia de ello, la inflación real que había terminado 2013 en 27%, creció cerca de 10 %. en cuatro meses. Esta aceleración inflacionaria redujo el poder de compra del salario casi 5% y llevó a la economía a contraerse 1,8% en el año.
Todo es opuesto a lo que ocurre actualmente en otras naciones de América Latina. Países como Colombia o Brasil devaluaron sus monedas tanto como lo hizo Argentina en 2014, pero el alza de sus precios internos no sufrió ningna aceleración Porque?
Una breve mirada a Brasil. En agosto de 2014 la inflación les llegaba a 6,5% , un año después su tipo de cambio se devaluó 55% pero su inflación sólo creció 9,5%.en un año (en Argentina se devaluó 60% y la inflación subió 10% en cuatro meses). Esta mínima aceleración fue porque en Brasil omaron la decisión de ajustar las tarifas de servicios públicos para reducir el déficit fiscal.. Es decir, por actuar sensatmente (en ese momento) la depreciación del Real no impactó en la inflación brasilera.
El caso de Perú también vale para comparar con Argentina. Su inflación a julio de 2014 era de 3,3% y, luego de que su moneda se devaluó 14%, pasó a 3,6% en mismo mes de 2015. La importancia de la depreciación en el proceso inflacionario puede verse en la evolución de los precios de los bienes importados. El hecho de que los mismos hayan mostrado una variación negativa en julio (-0,4% ) muestra que existen otros factores que impactan en el alza de los precios como la caída en el valor de los commodities, compensa la depreciación de la moneda
Colombia es uno de los países de la región que sufrió la mayor depreciación de su moneda. La devaluación fue 46% en julio y, aun así su inflación fue menor al 5% Nunca hubo en la historia económica relevada y conocida ningún caso de gradualismo exitosos.
Sin embargo, la economía tendría más probabilidades de alcanzar una recuperación rápida con una política de shock, pero ninguno de los candidatos están dispuestos a tomar ese camino, o al menos decir que lo tomarían con lo cual habrá un gradualismo con shocks en diversas areas de la economía.
Conclusiones
Lo que mas favoreció a Argentina durante la era Kirchner fue la mejora de los términos de intercambio de la venta de sus productos, que generó un ingreso desperdiciado y en gran medida esfumado sin rendición de cuentas de US 200.000 millones de dólares.
Esto no volverá a ocurrir porque cambió totalmente el escenario a menos que un factor climatológico excepcional cambie el escenario.
Habrá una caída de u$s 4000 millones en el valor de la cosecha el año entrante, que se suma a otros u$s 6000 millones perdidos en los dos años previos. Eso significa que si ese ingreso no se compensa por la cuenta capital (préstamos, inversiones externas), el año 2016 tendrá una recesión muy importante.
La política económica actual fue diseñada exclusivamente pensando en las elecciones. con un salario real que sube 32%, la inflación al 25% y el tipo de cambio devaluado al 9%. Hasta fin de año con ese esquema se llega, pero el año que viene habrá inevitablemente una corrección cambiaria, y por eso los mercados se anticipan y dolarizan.
Entre julio y agosto, el Banco Central perdió u$s 2500 millones, y lo compensó con yuanes, llegando esta moneda casi a 11.000 millones en las reservas.
Los desequilibrios a corregir, son el deficit fiscal el fiscal, que llegará a 8% del PBI, pero eliminar subsidios permitiría recuperar el equilibrio, aun con el actual nivel de gasto público.
Con el negativo panorama internacional todo dependerá de las políticas internas que adopte la próxima administración. Sin ninguna duda Scioli hará predominar el gradualismo en materia de gasto, apoyado por la búsqueda de financiamiento externo, pero es probable un shock sectorial en cuatro sectores: agropecuario, energía, minería y comunicaciones.
OFF TOPIC
La humanidad fue estremecida por las fotos del cadáver del niño sirio muerto en un naufragio que sufrió junto al resto de su familia cuando intentaban ingresar ilegalmente a Europa. Se trata de un testimonio que resume el drama de millones de personas que apelan al éxodo antes de seguir soportando las penurias a las que son sometidas en sus países de origen.
La extrema vulnerabilidad de estas personas permite montar un negocio ilegal de magnitudes y consecuencias similares al tráfico de drogas y de armas.
Ahora bien: ¿Las migraciones son un fenómeno sólo para Europa o afecta a países como la Argentina? La Encuesta Nacional de Hogares Urbanos del INDEC, dice que en el 3° trimestre del 2014:
• En la Argentina viven 1,4 millones de personas que nacieron en otros países, representando aproximadamente el 3,5% de la población total.
• El 70% de los migrantes proviene de países limítrofes.
• El 30% restante de países no limítrofes.
Estos datos muestran que en la Argentina el fenómeno migratorio no es irrelevante, aunque tiene las dimensiones y las características de Europa.
Las personas nacidas en otros países representan un universo equivalente a la población de una provincia de tamaño medio, como por ejemplo Entre Ríos, Salta o Tucumán. Se concentran en las provincias patagónicas y en la Ciudad de Buenos Aires.
La Argentina sufre enormes y diferentes tipos de fraudes por deficiencia del sector público.
Es frecuente, sobre todo en las zonas limítrofes, el uso gratuito de servicios públicos como salud, educación y programas asistenciales por parte de extranjeros, sin que medie siquiera un reclamo a los países responsables de darles cobertura a estas personas.
Otra dimensión del problema se manifiesta en las denuncias por utilización de extranjeros para desarrollar prácticas fraudulentas en actos eleccionarios. Más grave aún son los casos de migrantes que ingresan libremente al país para desarrollar actividades delictivas que van desde la trata de mujeres al narcotráfico.
El punto central, muy descuidado en la Argentina, es el funcionamiento de los registros civiles. El marco legal, las capacidades administrativas y tecnológicas de los registros civiles son vetustos, vulnerables e ineficaces para determinar con celeridad y seguridad la identidad y nacionalidad de las personas.
Sin técnicas modernas de gestión se complica enormemente el diseño y la ejecución de la mayoría de las políticas públicas que permiten el ordenamiento de los flujos migratorios en los controles fronterizos, el acceso a los servicios sociales, como los hospitales públicos, el sistema educativo y los planes asistenciales, y la participación en los actos eleccionarios.