Después de comer y coger,la economía rige tu vida.

Mirá donde estás parado y que podés esperar de este nuevo gobierno, pero recordá siempre que satisfechas las necesidades básicas que son comer, coger y dormir, el resto lo domina la economía y no podés desconocer que es lo que pasa. No existe realismo mágico para resolver los problemas de la macroeconomía. Esperar que a partir del 10 de diciembre comience una etapa color de rosa donde todos los inconvenientes macroeconómicos y sus consecuencias sociales serán resueltos en forma rápida y sin oposiciones ni contratiempos es un pensamiento ilusorio. La nueva administración estará condicionada por una gran parte de la sociedad que no ha internalizado, que no comprende la real magnitud de los desequilibrios macroeconómicos y además porque fue asfixiada con la propaganda oficial hasta el último día de su mandato, propaganda que seguirá hasta donde los recursos financieros les permitan insistir con el relato. Esa gran masa de población ha sido acostumbrada a una fuerte intervención estatal en la economía, ha sido anestesiada a fuerza de subsidios y promesas constantes, lo que obligará a avanzar con delicadeza para evitar un rápido deterioro de las expectativas. Kicillof y Cristina Fernandez nol dejan una crisis de tensiones sociales ni pérdida completa del control sobre el mercado cambiario, algo que hubiera alterado las prioridades de la nueva administración. La administración entrante contará con tiempo para implementar las políticas que considere convenientes, sin estar apremiado por las circunstancias. Dejan un endeudamiento externo (del sector público y privado) bajo en términos históricos y comparativos con la región. Sin embargo, para lograr acceso a los mercados de capitales habrá que normalizar la situación de la deuda pública y resolver la disputa con los holdouts, algo que implica una negociación que demandará meses. La situación, incómoda pero no crítica ni mucho menos, ofrece margen de maniobra para realizar las correcciones necesarias. Como las debilidades acumuladas son muchas habrá que tomar importantes definiciones para encauzar el rumbo de la economía. Contará la nueva administración con un atisbo importante a su favor: el apoyo de los mercados, de buena parte del empresariado y de la población más ilustrada algo que le puede ofrecer un período de gracia a pesar de los esfuerzos que realizará la administración saliente para entorpecer de la peor manera que pueda todas y cada una de las acciones que se realicen. No se conoce ninguna de las medidas que serán adoptadas, el equipo designado trabaja con máxima discreción y sin filtraciones. Todo comentario que se haga está basado – como este – en supuestos a partir de la realidad. Supuestos razonables El objetivo con la inflación seguramente será sensato: alcanzar una reducción a un dígito en el tercer año partiendo del 25% de este 2015. En lo que respecta al déficit fiscal, que llega a un 7% del PBI, debería proyectarse una reducción gradual a cero en tres años, eliminando las retenciones a todas las exportaciones en el cuarto año. Suponer otra cosa es poco realista porque los beneficios sociales no deben ni serán restructurados afectando a los sectores más vulnerables y mucho menos swe reducirán los subsidios en forma abrupta. Con seguridad las tarifas de energía eléctrica se elevarán hasta más de un 200% en el primer año y se pagarán cada treinta días en lugar de bimestrales para disminuir el impacto del aumento, y seguramente más del 80% de consumidores actualmente con subsidios pagarán tarifas totales ( es la clase media que puede hacerlo sin problemas), solo quedarán con el beneficio aquellos claramente sensibles. El Plan Pobreza Cero pretende que todos los habitantes tengan acceso a una sólida canasta básica de bienes y servicios en cuatro años, debe hacerse y será un problema para reducir el déficit fiscal. Política con las divisas Cómo se eliminarán los controles de cambio y cuál será el valor de flotación del dólar es algo guardado con mucha discreción y no se puede inferir. Es probable que aún no haya consenso sobre los procedimientos y tiempos y sobre la cotización de cambio de equilibrio, que debe necesariamente estar atada con la inflación. La certeza es que no habrá más un dólar ilegal. Toda compra de divisas será libre y en bancos y casas de cambio con intervención del BCRA cuando sea necesario. Habrá que identificarse con clave fiscal y controles a posteriori en para evitar operaciones ilegales. Sin duda no habrá irritantes pedidos de autorización a la AFIP. Es probable que se libere en etapas el mercado y luego de encontrar un valor de equilibrio, liberarlo definitivamente. Es posible – quizás - que haya tres tipos de dólar: uno oficial de 11 pesos inicialmente para las operaciones de comercio exterior–, otro de 14 pesos para las operaciones financieras de mercados de futuros, y otro libre, con un valor muy cercano al actual valor del mercado paralelo que hoy es algo más de 14.5 Las operaciones de dólar futuro –por las que habría que pagar unos 80.000 millones de pesos si se cotiza a 14 antes de marzo del 2016–, es natural establecer una tasa del 35% en concepto de Ganancias para que la especulación con información privilegiada no genere una pérdida tan alta. Para reducir la inflación se requiere cambiar directores y enviar al Congreso un proyecto de ley para modificar la Carta Orgánica de la institución (algo que será muy discutido) y crear metas de inflación, como cuando Prat Gay fue presidente del BCRA. No hay – como algunos analistas presumen - un excedente de pesos en la economía de 200.000 millones de pesos y por eso se puede liberar el mercado de cambio cuando el dólar llegue a un rango de equilibrio en los 14 pesos. Eso siempre que se consigan reservas para el BCRA, que hoy no exceden USD 7.000 millones netos. Los problemas más importantes a resolver Hay tres temas macroeconómicos muy importantes en el más que complicado inicio de la nueva administración: 1. el financiamiento del sector público que hoy depende de la emisión monetaria y de los bonos que el sector privado pueda absorber (llanamente préstamos del sector privado al gobierno) y REPOS * 2. la corrección del déficit fiscal , que tiene que aumentar ingresos y bajar gastos hasta llegar a eliminar un déficit que llega al 6% del PBI y 3. el levantamiento del control de cambios teniendo las reservas netas de los pasivos en dólares del BCRA negativas. Estos tres problemas son de simple descripción y sencilla comprensión; resolverlos es algo que va más allá de la economía e ingresa en la compleja coyuntura política porque la economía es una suma cero: lo que se destina a algo se lo está restando a otro, ya sea directamente con impuestos y retenciones o indirectamente emitiendo moneda y generando inflación. En los últimos cinco años se ha utilizado el método de alentar el consumo mediante un gasto público desordenado generando un monumental déficit que se cubrió emitiendo moneda. Las consecuencias quedan visibles en los tres problemas a solucionar: 1. como financiar un gobierno deficitario, 2. como aumentar ingresos y bajar gastos sin descomponer el sensible tejido social de alta pobreza y desocupación y 3. como eliminar rápidamente los controles de cambio sin contar con reservas ni posibilidades inmediatas de financiación externa. Los primeros pasos 1. Lo menos complicado es como financiar el sector público. En los meses iniciales y hasta que se pueda ingresar a los mercados internacionales (algo que implica negociar y cerrar con los holdouts) y se genere crédito interno voluntario y genuino, es posible conseguir préstamos de organismos internacionales, emitir bonos del Tesoro con ley local y realizar operaciones REPO* a través del BCRA para pagar los próximos vencimientos de la deuda pública (que no son muy grandes en el primer semestre de 2016) Es una misión urgente y posible. *Una operación REPO consiste en vender un activo con un pacto de recompra por un precio determinado dentro de un tiempo determinado. Esta operación también se conoce como Repurchase Agreement o Sale and Repurchase Agreement. Se pueden hacer emitiendo títulos de deuda pública como letras, bonos y obligaciones del estado. El pacto de recompra se realiza a un tipo de interés determinado, por lo que el inversor recibirá su dinero más un interés. Los tipos de interés ofrecidos dependerán de los tipos de interés que la coyuntura local. En este tipo de operaciones el inversor está suministrando un préstamo solo que garantizado con un título de deuda pública y sirve para conseguir liquidez a corto plazo para el Banco Central 2. Donde se necesitará decisión política clara es en el programa fiscal. No se puede permitir que el déficit primario siga aumentando. Bajarlo y llevarlo a cero tomará no menos de dos o tres años, y para lograrlo es necesario reducir subsidios y reducir impuestos en forma consistente. Esto significa que a menor reducción de los subsidios, menor tendría que ser la rebaja impositiva. No hay margen para bajar impuestos sin bajar subsidios. Iría en contra del objetivo de estabilizar la macroeconomía y disminuir la inflación. Quitar los subsidios a la electricidad y el gas sería la estrategia política y socialmente menos costosa para moderar el déficit primario, tomando la precaución de hacerlo sin golpear a los sectores activos más indefensos. Los demás gastos son muchísimo más sensibles que los subsidios (jubilaciones, sueldos, obra pública, no se pueden manosear descuidadamente y requieren un complejo programa donde la política no puede estar ausente) 3. La tercera cuestión, la más delicada, es el levantamiento del control de cambios y sus implicancias. La premisa debe ser levantar el cepo racional y profesionalmente, administrando el traslado a precios de una suba del tipo de cambio que inevitablemente se producirá. El nivel del tipo de cambio siempre es una consecuencia de un programa económico y no el punto de partida. El traslado a precios de una suba del tipo de cambio no será cien por ciento pero tampoco cero, porque con altos niveles de inflación como los nuestros, más veloz y elevado es el pass through, o traslado a precios de cualquier devaluación. La relación de los tres problemas más grandes Estos tres problemas a resolver no son independientes. Si se resuelve bien y rápido el financiamiento del sector público eso permitirá armar un programa fiscal de mediano plazo y el levantamiento total del cepo. Articular un programa fiscal consistente (impuestos y retenciones razonables), facilitaría el acceso al financiamiento externo e interno y a la salida del cepo. La nueva administración deberá manejar otros tres temas urgentes: i) el problema de los irresponsables y corruptos futuros y la pérdida (en pesos) que recaerá sobre el BCRA y que habrá que resolver respetando los contratos sin poner en riesgo la estabilidad macroeconómica; ii) los dólares pendientes de entrega a los importadores para pagar sus compras y el stock acumulado de utilidades y remesas de las empresas no se soluciona emitiendo un bono. Lo mismo vale para iii) las paritarias que en su gran mayoría se negocian en los primeros meses del año. Ya tocando el fondo de la olla, la administración saliente limitó la tenencia de dólares de los bancos para quitar presión al mercado de dólar a futuro y recomponer en alguna medida el nivel de reservas netas que hoy es negativo. No son medidas que reparen el nivel de reservas brutas. La venta obligada de una parte de los dólares de los bancos depositados en el BCRA no modifica el nivel de reservas brutas. Son dólares que ya estaban contabilizados que ahora pasarán a las reservas netas. La contrapartida de esta operación es la emisión de pesos que los bancos reciben a cambio de estas divisas. La otra medida que tomaron fue la reducción en casi dos tercios del límite máximo de la Posición Global de divisas en los bancos. La medida impacta al sistema financiero. Baja parte de su activo en dólares y sube el activo en pesos y el BCRA baja su pasivo en dólares y lo sube en pesos. Estas medidas le quitan cobertura a los bancos en caso de devaluación y son irrelevantes para la macroeconomía de mediano plazo. Disminuirá transitoriamente los tipos de cambio en el corto plazo para entregar una administración con un dólar que les permita decir que no fueron ellos quienes devaluaron. Sin embargo falta poco para el 10 de diciembre y las condiciones en que se determinará el valor del dólar serán diferentes.