La quita no es de $70.000 millones, sino de $0.
1. La única "quita" al grupo Macri (Franco) fue una licuación escandalosa de la deuda original por parte del gobierno K: 12 años sin resolver el problema, es decir, sin ajustar la deuda original de $300 millones ni por tasa de interés ni por inflación (entre 2007 y 2015 hubo un régimen de alta inflación en Argentina; la tasa de inflación promedio del período fue 25.4%)
2. La razón es obvia: Franco Macri fue un socio del gobierno K (además de fan confeso), especialmente en la relación con China. Cabe recordar que durante una década Franco casi no se habló con su hijo Mauricio, Jefe de Gobierno de CABA y opositor frontal al gobierno K.
3. El actual gobierno heredó un "muerto" financiero, que acaba de remontar: ahora, a diferencia de los 12 años anteriores, Franco va a pagar.
4. Hoy no hubo ninguna quita graciosa, sino un acuerdo razonable entre un deudor moroso y el Estado, en las mismas condiciones en las que se hacen este tipo de acuerdos. Franco debe hoy $300 millones, y va a pagar $600 millones entre el 2018 y el 2033, que equivalen, en "valor presente", a los $300 millones que debe hoy (la tasa de descuento es la tasa de interés). La "quita" de este gobierno es $0 (reto a duelo de finanzas a quien sostenga lo contrario).
5. Este cálculo supone una tasa de interés de 7% entre 2018 y 2033. Es una tasa razonable, debido principalmente a tres argumentos.
a) Cuando se proyecta una tasa de interés futura esperada, las buenas prácticas indican que se deben hacer supuestos conservadores respecto del futuro. Se debe configurar un escenario de "steady state", en el que se cumplen los planes del gobierno, con una macro normalizada (inflación en 5%, el PBI creciendo al 3%, equilibrio fiscal, tipo de cambio real "de equilibrio", etc). Se puede establecer una tasa de interés más alta hoy y decreciente en el tiempo, o una tasa plana, "promedio", que es lo que se suele hacer en los juzgados, y es lo que se ha hecho aquí.
b) El nivel de la tasa de interés, o del retorno de cualquier activo financiero, debe guardar una relación con su riesgo (Markovitz, 1959; Tobin, 1958). Cuál es el nivel de riesgo del grupo Macri ? Bajo, como el de cualquier grupo económico o empresa de primera linea, que suelen fondearse en el mercado internacional a tasas más bajas que el gobierno nacional, debido a que el riesgo de default de su deuda es menor al riesgo de default de la deuda soberana, que no es bajo. Hoy los bonos soberanos arrojan rendimientos de 6/7% en dólares, y una empresa de primera línea puede conseguir algunos puntos menos. En pesos, el gobierno colocó hace poco un bono con un rendimiento de 15%. Es razonable asumir que en el "steady state" (5% de inflación), con una macro normalizada, la tasa de interés sea bastante menor, al bajar el riesgo de default y de devaluación), digamos, 7/8% en pesos, y en el promedio del tiempo podría asumirse una tasa de interés soberana de 10% en pesos (es una tasa "subjetiva", un supuesto propio de toda proyección de esta clase).
c) Un acuerdo sobre una deuda impaga durante 15 años es precisamente eso: un acuerdo. Es decir, el acreedor resigna cobrar un "porcentaje razonable", para poder cobrar. En este caso no hubo ninguna quita de capital pero, como suele ocurrir, la tasa de interés (en pesos) futura esperada es algo más baja que la que se podría asumir en un escenario de "steady state", pero no mucho más baja: 7% en vez de 10% (asumiendo que en steady state una empresa de primera línea no se endeuda a tasas menores que las de la deuda soberana)? Es una tasa levemente conservadora, tal como indican las buenas prácticas, como la que se aplica en cualquier acuerdo de esta clase entre un deudor moroso y el Estado, cuyo objetivo es cobrar. Confundir una tasa de interés levemente inferior a la que podría proyectarse, con una "quita" del capital de la deuda es, de mínima, un exceso de lenguaje, y de máxima, una mezcla de desconocimiento con mala fe.
6. No se trata de un negociado de este gobierno con Franco, sino de un problema heredado (uno más y van..). Si no se solucionaba con este acuerdo, la deuda se seguía licuando, y esa iba a ser una pérdida para el Estado muy superior. El no-acuerdo era lo que jugaba a favor de Franco, el acuerdo juega a favor del Estado.
7. Franco Macri es el empresario deudor y Mauricio Macri es el Presidente. ¿Quiénes van a participar de la negociación sino ellos? Su relación familiar está dada, y este problema es heredado. No se trata de un negociado familiar, sino de ponerle fin a un negociado entre Franco y Nestor, en el que el tiempo jugaba a favor de Franco. Y se hizo siguiendo las buenas prácticas en la materia.
8. El cálculo de una quita de $70.000 millones es un disparate jurídico y financiero que no merece mayores comentarios, sino más bien un curso patriótico de finanzas para la fiscal Boquín, para el Frente Renovador, el PJ, el FPV y el GEN. Estoy sorprendido por el analfabetismo disfuncional de la fiscal y la oposición en materia de finanzas.